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  • Դδ֪ / ߣadmin / ʱ䣺2023-03-05
  • 期指市场风格切换 对冲套利为宜

    €€来源:期货日?/p>

    €€市场风格切换

    €€春节后股指期货连续调整,市场风格分化较为明显,中?000指数相对偏强。目前看,中?000股指期货短期振荡,中期将继续上涨,投资€可关注对冲套利策略以及中证1000股指期权的日历价差策略€?/font>

    €€春节后股指市场振″落,虽然上周三走势较强,但驱动因素多空交织,风格切换也较为明显,故投资€短期宜规避单边操作,以对冲套利策略为主?/p>

    €€第一,股指在经历3个月的单边上涨行情后有调整需求€一方面,从1月公布的制€业PMI数据看,虽然时隔3个月重回荣枯线上方,但市场表现较为平淡,说明基本面复苏仍在预期范畴€数据发布后,A″场并未出现大幅上涨行情,债市延续反弹态势。另€方面?月乘用车€售数据不及预期€乘用车市场信息联合?日发布的数据显示?月乘用车市场零售129.3万辆,同比下?7.9%,环比下?0.4%。其中新能源乘用车零?3.2万辆,同比下?.3%,环比下?8.3%?022年受益于购置税减免€购车补贴等促消费政策的提振,汽车消费表现出较好的韧性,€定程度上透支?023年的汽车消费额度,预″期汽车消费很难出现明显回升€?/p> <img id="0" alt="图为银行间市场回购利?>图为银行间市场回购利?&#10;

    €€此外,之前市场预期一季度地产会有€企稳,但实际数据表现并不尽如人意。数据显示,多地购房€求依然偏°€中指研究院€新统计称,今?月,各线城市商品住宅成交环同比均呈下降趋势,二线城市降幅明显,成交规模环比下降了31%。基建方面也表现€般€从1月份地方债发行情况看,今?月地方€累″?975亿元,低于去年同期的6839亿元,同时,反映基建进度的石?a href=http://finance.sina.com.cn/money/future/quote.html?code=BU0 class="keyword" target=_blank data-sudaclick="content_marketkeywords_p">沥青装置€工率数据也明显弱于去年同期,这意味着1月基建对于经济的提振作用相对有限?/p>

    €€笔€认为,A″政策提振下已经完成了估€修复行情,后续要进€步上涨,€要经济基本面数据的€步确认?/p>

    €€第二,从市场流动性看,当前仍呈现中€偏紧格€。节后银行间市场流动性整体中性偏紧,央行公开市场€回笼资金和M0回流银行体系速度差引起的“流动€摩擦€是资金利率抬升的主要原因€虽然央??日加大了公开市场投放力度,公€市场重回€投放状€,??3日,央行再度降低公开市场投放力度,公€市场也再度回到净回笼状€,本周还有3000亿元MLF到期。笔者认为,伴随税期将近,流动€宽松空间相对有限,目前DR007仍在2%附近,并未出现明显下行,意味€流动性对于股指的支撑相对有限?/p>

    €€第三,前期强势板块集体回落,意味€市场会陷入振荡整理格€。去?2月底以来,A″场主要围绕有色€电力设备和计算机三个行业上涨,板块轮动较为明显。但春节后这些板块个″出现明显调整,且目前没有企稳迹象。市场主力资金也出现明显的流出迹°€?/p>

    €€第四,市场风格切换较为明显,中小盘个¤势强于大盘股??7日以来,由于前期带领大盘′涨的食品饮料、地产板块估值过高,存在估€修复需求,也使得IH、IF在前期过快上涨后有修复需求,故当前市场大概率在多空博弈下以振荡整理走势为主€股指期货方面,关注多IM空IH的对冲套利策略,规避单边操作风险?/p>

    €€股指期权成交数据、持仓PCR和隐含波动率走势也显示可积极构建套利策略?/p>

    €€第一,与节前相比,节后股指期权成交量和成交额小幅减少,但上周成交量和成交额均有所增加。节后股指期权持仓量持续€升,2?日前后持仓量达到近期€大€€一方面是因为个人和机构投资者使用股指期权避险的热情不减,另€方面,说明个人和机构投资者看好股指期权后续行情€?/p>

    €€IO认购期权的持仓量集中在行权价4200点,认沽期权的持仓量集中在行权价4000点,初步判断沪深300指数?000点将受到支撑,但?200点存在压力€MO认购期权的持仓量集中在行权价7100点,并且自上周起,虚值认购期权的持仓量增幅明显,认沽期权的持仓量集中在行权价6800点,预计MO?800点受到支撑€HO认购期权的持仓量主要集中在虚值期权,如行权价2850点€?900点和3000点,认沽期权的持仓量集中?700点,HO上行压力较大?/p>

    €€第二,节后投资€持有IO认沽期权持仓量比认购期权持仓量更多,即持仓量PCR>1,上周IO持仓量PCR转为小于1,说明投资€当前持有更多IO认购期权,对标的后市的看法较乐观。相反,节后投资者在MO和HO上维持持仓量PCR?,这也充分验证了投资者前期对三大指数走势的看法不€致,目前则均看好后期股指期权走势?/p>

    €€第三,节后三大指数波动率骤降,走势也出现分化,上周沪?00和上?0股指期权隐波低位运行,中?000股指期权隐波有走高迹°€节前三大指数隐波均呈现近高远低结构,节后沪?00和上?0股指期权隐波反转,但2?日中?000股指期权再次呈现近高远低状€,说明市场经过调整后,继续看好中证1000指数后期走势。股指期权的波动率期限显示短期风险偏好修复,而中长期波动较小?/p>

    €€针对期货市场上的多IM空IH对冲套利策略,投资€可以利用跨式策略构造多MO平€期权波动率空MO平€期权波动率组合,或者卖出看跌期权赚取中?000指数上涨收益,卖出看涨期权赚取上?0指数相对弱势的收益€结合股指期权的支撑和压力位,建议关注卖出MO2303P6800,同时卖出HO2303C3000的收益€?/p>

    €€针对市场看好中证1000指数后期走势的情况,建议投资者关注中?000股指期权日历价差策略,如卖出MO2302C7100买入MO2303C7100,一方面本周五中?000股指期权MO2302到期,可以赚取时间价值,另一方面,可赚取远期中证1000股指期权的波动率买方收益。但€要注意的是,若行情€步上涨?100点,则需要择机平仓离场€?font cms-style="font-L">(作者单位:徽商期货?/font>